领航优配华创策略姚佩：调整或已到位，把握配置区间

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　　姚佩策略探索

　　因外部突发事件产生的风险偏好冲击，或已到位。本轮回撤主因美联储主席任命，缩表倾向带动美元反弹，金银暴跌，对新兴市场产生明显的风险偏好抑制，亚太市场普遍跌幅较大。躁动期间有色为代表的顺周期出现较大获利了结。经过快速回撤，交投情绪已回落至躁动行情启动位置，2/2跌停公司130家，超去年11/21的107家，创近半年新低；两融连续两天净流出295亿，创半年流出新高。

　　中期趋势仍在：基本面业绩回暖+资金面居民长存到期搬家。从国内基本面看，25-26年业绩修复的证据愈发清晰，25年业绩预告预喜率37%，超24年的33.5%。针对26年业绩预测，近两个月分析师上修占比持续提升，伴随着反内卷带来的行业毛销差扩大，我们维持26年非金融中性（乐观）利润增长11%（17%）的判断。从资金面看，近两周宽基ETF已流出超1万亿，但居民长存到期后的存款搬家趋势明显，公募私募发行均创半年新高，其中公募权益产品新成立份额从25/5的221亿持续升至26/1的696亿；私募备案规模从25/6的501亿放大至25/12的989亿。

　　把握配置区间，问增长要收益，重视科创+顺周期年度配置价值。A股投融资定位逆转后，高夏普特征愈发明显，体现在时间分布上涨多跌少，慢牛趋势下更容易以快速回撤完成风险定价。站在年度视角，我们建议把握当下配置区间，春节后即3月初全国两会，经济增长目标及十五五规划纲的发布，有望成为风险偏好再度改善的催化剂。从风格看，PPI转正预期带动EPS接棒流动性，问增长要收益，年度视角看科创+顺周期配置价值仍在，科创从算力到应用扩散，算力硬件、储能、AI应用、智能驾驶。顺周期五朵金花紧供给优势明显，关注有色、化工、机械、钢铁、建材。

　　风险提示：

　　1、宏观经济复苏不及预期；

　　2、关税政策超预期，可能对相关产业链及国内出口造成影响；

　　3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。

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