钱程速配 “供远大于求”，油市的过剩周期来了？

国际商报记者张博钱程速配

当地时间10月5日，由石油输出国组织（OPEC）与俄罗斯等非OPEC产油国组成的OPEC+正式宣布，11月原油日均增产13.7万桶，与10月增幅保持一致。这一决议并非临时调整，而是对今年3月启动的“增产复产”计划的延续——彼时OPEC+部长级会议明确终止减产政策延长计划，敲定自4月起实施渐进式增产，并设定2026年前完成全部产能恢复的目标。

OPEC+持续增产钱程速配

在全球原油需求持续疲软预期下，OPEC+坚持推进增产计划，背后蕴含多重战略考量。从市场份额维度看，有数据显示OPEC+全球石油供应份额已从2022年的50%降至2025年的45%，而美国页岩油份额同期快速增长，挤压了OPEC+成员国的市场份额。从内部协同层面，长期减产协议执行过程中，部分OPEC+成员国多次超产引发其内部摩擦，也成为推动增产的重要力量。

回溯今年以来OPEC+的产能释放轨迹，其增产节奏呈现“启动—加速—稳速”的特征。4月作为战略转向首月钱程速配，OPEC+率先撤销120万桶/日的减产额度；进入5至7月，受北半球夏季能源需求支撑，增产幅度提升至每月41.1万桶/日；8、9月乘全球能源需求短期回暖之势，增幅进一步跃升至54.7万桶/日。值得注意的是，10月起增幅回落至13.7万桶/日，这一调整也反映出OPEC+内部的博弈——沙特等成员国主张大幅增产以巩固市场份额，而部分产油国则更倾向于谨慎推进以规避过剩风险，最终形成妥协方案。

油市过剩隐忧升温

不过，虽然增产步伐放缓，但OPEC+持续的增产态势已引发市场对供需失衡的深度担忧。随着北半球逐步进入原油需求淡季，叠加全球经济增长乏力的宏观背景，国际能源署（IEA）、高盛、麦格理等多家机构近期相继发布分析报告，均警示油市过剩风险。其中，IEA在最新报告中将2026年全球原油需求增速从1.4%下调至1.1%，同时上调2025年全球原油供应增长预期至250万桶/日，预计2026年一季度全球原油库存将环比增加1500万桶，2026年布伦特原油平均价格或降至55至60美元/桶。

高盛最新发布的研报与IEA观点形成呼应，将2026年布伦特原油目标价从75美元/桶下调至62美元/桶，强调当前油市正面临“供给压力”——OPEC+渐进式增产、美国页岩油产量复苏、巴西与加拿大等国家的新产能释放形成叠加效应，若2026年原油日均过剩量达到120万桶，油价可能下探50美元/桶的极端水平。麦格理亦在最新展望中提出：短期来看，全球原油库存较去年同期低3%，布伦特油价可在58至63美元/桶区间震荡，但从2026年二季度起，全球原油日均过剩量将达85万桶，若需求增速不及1.2%的预测，过剩规模或进一步扩大至110万桶/日，油价下行压力将进一步显现。

展望后市钱程速配，若OPEC+成员国因原油库存攀升而调整现有增产节奏，或能暂时缓解油市过剩压力；若继续维持当前增产计划，叠加美国页岩油产量持续释放，IEA与高盛此前警示的过剩风险或将进一步显性化。

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